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不確実性に応じて行動を変えられることへ着目する
リアルオプションは、実物の投資で将来の情報に応じて延期・拡張・撤退等を選べる柔軟性の価値を考える見方です。「将来に何か良いことがあるかもしれない」という期待だけでは、価値を追加する根拠になりません。何を選ぶ権利を持ち、いつまで有効で、実行費用はいくらかを明らかにします。
独自ケース：いま全額投資するか、情報を待つか
一年後の情報を得てから投資できる契約を考えます。その時点の事業価値は好況で160、不況で60、各50%。実行費用は100で、好況なら投資、不況なら見送れるとします。時点1の行動価値は60か0。期待値は30、仮にこの説明例で10%で割り引けば約27.27です。
細部は図を左右に動かして確認できます。
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情報を見て、損失側の投資を見送れる。価値160－費用100=60／価値60－費用100=－40。投資する：60／見送る：0
確率と割引率を仮に置いた判断練習。裁定価格としての厳密なオプション評価ではありません。
この権利を得る費用が現在10なら差し引き約17.27です。しかし比較相手の「今すぐ投資」の価値も、同じ時点と条件で計算する必要があります。将来の60と現在の費用をそのまま足し引きしません。
待つと失うものもある
待機中に競合へ顧客を取られる、許認可や契約が期限切れになる、先行する学習を失うこともあります。権利が独占的でなく誰でも同じ投資ができるなら、将来利益が競争で減る可能性があります。
延期・拡張・撤退の何か
期限・独占性・費用
待つ損失と即時投資を比較
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柔軟性に価値を付ける前の確認。選べる行動：延期・拡張・撤退の何か。権利の条件：期限・独占性・費用。代償と比較：待つ損失と即時投資を比較
柔軟性があるだけでNPVの低い投資を正当化しません。
NPVへ同じ柔軟性を二度入れない
シナリオごとに最適な行動を既に入れたDCFへ、さらにリアルオプションという名目で価値を足せば重複です。固定された事業計画と、条件に応じて変えられる計画を区別します。
通常の投資比較はNPVとIRR、小さく試して知る価値は試験販売へ。計算の前に行動の分岐を書いて、どの損失を回避できる仮定かを明示します。
条件を変える：待っても情報が増えない場合
一年待っても好況・不況を区別できず、投資時点で両方へ同じ行動しか取れないなら、本例の「不況なら見送る」価値を置けません。待つ期間があること自体と、意思決定に役立つ情報を得られることは別です。何を観測すれば分岐できるのかを明示します。
また、時点1に費用100を払う権利と、時点0に100を払って同じ価値を得る契約は別です。本例の期待値30を使う前に、価値と実行費用を同じ時点へそろえる必要があります。厳密な価格評価ではリスクの扱いも加えるため、単純な期待値計算を金融商品のオプション価格と同一視しません。
撤退の権利では、売却回収額や解約費用、人員への対応も条件になります。損失が出たら無料で全て元へ戻せるという仮定は置かないようにします。どの選択肢が実行可能かを先に図へ書くことが重要です。
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この記事の図・数値・ケースは編集部独自の学習用です。公式問題や過去問の再現ではなく、出題頻度や合格を保証しません。当サイトは非公式の対策サービスです。
確認資料：Damodaran：The Promise and Peril of Real Options（2026年10月21日確認）。図解と練習例は当編集部が別途作成しています。
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